原標題：純堿行業(yè)深度研究報告：光伏提振需求，景氣和持續性有望超預期
純堿，化學(xué)名稱(chēng)碳酸鈉，又名蘇打或堿灰，是一種常溫下為白色無(wú)氣味粉末或顆粒的無(wú)機化 合物，具有較強穩定性。純堿是玻璃、肥皂、紡織、冶金等工業(yè)的重要原材料，主要用于平 板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生產(chǎn)，此外還常用作制造其他化學(xué)品的原料，作為一種重要的 無(wú)機化工原料能夠廣泛應用于輕工日化、建材、化工、食品工業(yè)等領(lǐng)域。
純堿產(chǎn)品主要可分為重質(zhì)純堿和輕質(zhì)純堿，其中重質(zhì)純堿是由輕質(zhì)純堿在一定溫度條件下與 水發(fā)生水合反應生成的一水碳酸鈉，兩者在化學(xué)式上沒(méi)有區別，但在松密度、粒子大小和形 狀等物理性質(zhì)上具有較大不同，一般輕質(zhì)純堿密度為 500-600 kg/m，重質(zhì)純堿則為 1000-1200 kg/m。此外兩者用途也有些許不同，由于重質(zhì)純堿結晶密實(shí)光滑，結晶顆粒大 而均勻，多用于浮法玻璃、光伏玻璃等玻璃的制造，此外在冶金及顏料等行業(yè)也具有廣泛應 用，而輕質(zhì)純堿下游應用較為分散，涵蓋冶金、印染、制革、日化和食品等多個(gè)領(lǐng)域，在日 用玻璃制造中也具有一定應用。
1.1. 制備方法優(yōu)缺各異，合成堿法為主
純堿的生產(chǎn)工藝較多，主要可分為天然堿法和合成堿法，其中合成堿法又包括氨堿法和聯(lián)堿法。當前我國純堿產(chǎn)能所使用工藝以氨堿法和聯(lián)堿法為主，二者占比相近，根據百川盈孚， 在我國 2020 年純堿有效產(chǎn)能中，氨堿法、聯(lián)堿法、天然堿法制純堿產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例分別 為 48.9%、46.0%、5.09%。
1.1.1. 氨堿法：產(chǎn)品純度較為理想
氨堿法又稱(chēng)索爾維制堿法，是當前國內主流制堿法之一，根據百川盈孚，在 2020 年我國純 堿有效產(chǎn)能中占比 48.9%。該方法由比利時(shí)工程師索爾維發(fā)明，主要制備原料包括食鹽、石 灰石、焦炭及氨等，通過(guò)在室溫下從溶液中分離出碳酸氫鈉，再加熱煅燒得到純堿。 該種方法優(yōu)點(diǎn)主要在于生產(chǎn)原料來(lái)源方便，步驟簡(jiǎn)單，產(chǎn)品純度高，此外由于氨堿法能夠實(shí) 現部分二氧化碳和氨氣的循環(huán)，從而能夠有效利用碳、氨等資源，在一定程度上實(shí)現連續生 產(chǎn)。而其缺點(diǎn)在于原材料消耗量大，原鹽利用率較低，且排出的廢渣中含有大量氯化鈣，污染性強且難以利用。
1.1.2. 聯(lián)堿法：原料利用率優(yōu)勢顯著(zhù)
聯(lián)堿法也稱(chēng)侯氏制堿法，由我國化學(xué)家侯德榜提出，也為當前國內主流制堿法之一，該方法 主要原料為食鹽、氨和二氧化碳，在索爾維法基礎上將純堿和合成氨兩大工業(yè)聯(lián)合，能夠產(chǎn) 出純堿與氯化銨兩種產(chǎn)品。
由于聯(lián)堿法在整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程中能夠循環(huán)利用二氧化碳，因此具有原材料利用率高、產(chǎn)品質(zhì)量 好的優(yōu)良特性，此外聯(lián)堿法具有 96%以上的食鹽利用率，與氨堿法相比能夠大幅提高原料利 用率。但另一方面，相較于氨堿法，聯(lián)堿法具有制程較為復雜，生產(chǎn)裝臵投入成本較高，純 堿產(chǎn)品品控難度較大等缺點(diǎn)。
1.1.3. 天然堿法：成本較低，環(huán)保和碳減排優(yōu)勢明顯
天然制堿法生產(chǎn)工藝主要包括鹵水碳化法、一水碳酸鈉法和倍半碳酸鈉法，主要采用大自然 堿礦物為原料，通過(guò)對天然堿礦物進(jìn)行一系列溶解、過(guò)濾、蒸發(fā)、結晶等工序來(lái)制取純堿。
由于受到資源儲量及地理位臵等基礎條件的限制，天然堿法相比合成堿法應用不甚廣泛。根 據 Ciner 2020 年三季報，2019 年氨堿法制純堿、聯(lián)堿法制純堿分別占全球全部產(chǎn)量的 40% 和 27%，天然堿法占比則為 23%。
美國、土耳其和中國是主要的天然堿法生產(chǎn)國。根據 Ciner 年報，當前全球天然堿儲量主要 分布于美國、土耳其、博茨瓦納、墨西哥和中國，其中美國和土耳其分別以 230 億噸及 8.4 億噸的儲量位居前二。根據 Ciner，世界上最大的天然堿礦床位于美國懷俄明州西南部的格 林河流域，占世界儲量的 95%，第二大天然堿礦床位于土耳其安卡拉的喀山，第三大天然堿 礦床則位于土耳其安卡拉的貝帕扎里。而隨著(zhù)墨西哥主要產(chǎn)能因環(huán)境因素在 1994 年停產(chǎn)， 當前天然堿法純堿產(chǎn)量主要由美國和土耳其貢獻。
天然堿法成本優(yōu)勢明顯。天然堿法無(wú)論是在能源消耗還是在水資源消耗方面均具有顯著(zhù)優(yōu)勢， 根據 Ciner 2020 年三季度報告，當前全球純堿生產(chǎn)成本最低的是土耳其天然堿法制純堿，其 次為美國天然堿法，相較于之后的合成堿法而言具有較為顯著(zhù)的成本優(yōu)勢，根據 Genesis Energy，美國天然堿法制純堿的成本平均約為合成堿法的 50%，成本優(yōu)勢十分顯著(zhù)。
天然堿法環(huán)保優(yōu)勢突出，碳排放量更低。由于天然堿法主要采用大自然堿礦物為原料，且無(wú) 副產(chǎn)物，因此環(huán)保優(yōu)勢明顯。根據 Ciner2020 年三季報，由于合成法制純堿在進(jìn)一步處理生 產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的氯化鈣及氯化銨等副產(chǎn)物時(shí)會(huì )增加碳排放，在不考慮工廠(chǎng)所在地因素影響時(shí)， 相較于中國合成法制純堿，美國天然堿法制純堿能夠減少約 37%的碳足跡。
2. 需求端：光伏快速發(fā)展增量顯著(zhù)
2.1. 下游需求以玻璃為主，2020 年底光伏和汽車(chē)玻璃約束政策放開(kāi)
對于國內而言，我國純堿下游應用領(lǐng)域主要為進(jìn)行玻璃生產(chǎn)，包括平板玻璃、光伏玻璃以及 日用玻璃等，在玻璃制程中純堿主要是作為澄清劑除去生產(chǎn)過(guò)程中玻璃液產(chǎn)生的氣泡，此外 受熱釋放出氣體，對玻璃容體產(chǎn)生攪拌作用。生產(chǎn) 1 噸玻璃理論上需要 0.2 噸純堿，但根據 百川盈孚，由于在運輸以及生產(chǎn)過(guò)程中的損耗，實(shí)際生產(chǎn)中玻璃對純堿的單耗約 0.23 左右。
純堿下游玻璃主要包括平板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃。根據百川盈孚，2020 年包括平 板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃在內的玻璃生產(chǎn)需求占我國純堿需求的 67.4%，其中三者分 別占比 44.2%、15.3%以及 7.89%，共同構成純堿需求的主要部分。除此以外，純堿的其余 應用領(lǐng)域，如硅酸鹽、焦亞硫酸鈉、洗滌劑等則均占比較小且分布較為平均。
近年來(lái)，隨著(zhù)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，包括光伏玻璃在內的玻璃產(chǎn)品需求在純堿全部下游中的 占比呈逐步上升的態(tài)勢，根據百川盈孚，已經(jīng)從 2016 年的 54.0%增至 2020 年的 67.4%， 而隨著(zhù)“碳中和”目標的實(shí)現過(guò)程逐步推進(jìn)以及未來(lái)光伏行業(yè)的迅速發(fā)展，未來(lái)純堿需求有 望迎來(lái)更快增長(cháng)。
我國平板玻璃與純堿產(chǎn)量增速間的相對關(guān)系同純堿價(jià)格走勢具有較強相關(guān)性。根據百川盈孚， 2020 年平板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃共占我國純堿總需求的 67.4%，分別占比 44.2%、 15.3%以及 7.89%。觀(guān)察歷史數據可以發(fā)現，2020 年以前，在平板玻璃產(chǎn)量增速高于純堿產(chǎn) 量增速的時(shí)間區間中（底色為橙區間），我國純堿價(jià)格大概率呈中樞上升趨勢，而在平板玻 璃產(chǎn)量增速低于純堿產(chǎn)量增速的時(shí)間區間（底色為藍區間）中我國純堿價(jià)格則呈現中樞下降 趨勢。2020 年在席卷全球的新冠疫情影響下，上述相關(guān)性變弱，但隨著(zhù)全球疫情趨向常態(tài) 化，未來(lái)光伏玻璃及平板玻璃合計產(chǎn)量增速與純堿產(chǎn)量間的相對大小有望對我國純堿行業(yè)發(fā) 展以及純堿價(jià)格走勢產(chǎn)生較大影響。
前期玻璃產(chǎn)能發(fā)展受束，未來(lái)光伏玻璃及汽車(chē)玻璃約束將放開(kāi)。2013 年國務(wù)院發(fā)布《國務(wù) 院關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩矛盾的指導意見(jiàn)》，鼓勵包含平板玻璃等行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能等量或減量 臵換。2017 年 12 月我國工業(yè)和信息化部印發(fā)《鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法》，并 在2018年8月聯(lián)合發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于嚴肅產(chǎn)能臵換 嚴禁水泥平板玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能的通知》， 進(jìn)一步在實(shí)際執行層面進(jìn)行細化。
2020 年 1 月，在工信部發(fā)布的《最新水泥行業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法操作問(wèn)答》中明確將光伏 玻璃納入產(chǎn)能過(guò)剩的平板玻璃范圍，對玻璃行業(yè)產(chǎn)能的限制范圍進(jìn)一步擴大。但根據搜狐網(wǎng)， 2020 年 11 月 3 日，晶澳、隆基、天合等六大組件巨頭聯(lián)合發(fā)聲，呼吁放開(kāi)對光伏玻璃產(chǎn)能 擴張的限制，2020 年 12 月發(fā)布的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法（修訂稿）》中光伏壓 延玻璃和汽車(chē)玻璃項目被排除在需要制定產(chǎn)能臵換方案的政策約束對象之外。
2.2. 光伏玻璃：有望構成未來(lái)純堿需求主要增量
光伏玻璃為光伏組件必備材料。光伏玻璃又稱(chēng)超白玻璃，是一種超透明低鐵玻璃，作為光伏 組件的上游原料主要作用是保護太陽(yáng)能電池基體免遭惡劣環(huán)境因素破壞，同時(shí)不影響其對光 能的吸收，是晶硅光伏組件生產(chǎn)的必備材料。
根據所使用光伏玻璃數量的不同，光伏組件又可分為單玻光伏組件和雙玻光伏組件兩類(lèi)，其 中雙玻光伏組件就是指由兩片玻璃和太陽(yáng)能電池片組成復合層，電池片之間由導線(xiàn)串、并聯(lián) 匯集到引線(xiàn)端所形成的光伏電池組件。由于早期雙玻組件重量大、不便搬運、功率損失較大， 使用成本更低的有機材料背板的單玻組件一直是市場(chǎng)主流，然而隨著(zhù)近年來(lái)技術(shù)的不斷進(jìn)步， 衰減度更低、耐磨性更強的雙玻光伏組件的普及度逐步提升，滲透率逐年提高。
近年來(lái)我國光伏行業(yè)快速發(fā)展。根據光伏行業(yè)協(xié)會(huì )，截至 2020 年我國光伏市場(chǎng)累計裝機量 為 253GW，中國光伏新增裝機已連續八年全球第一，光伏累計裝機已連續六年全球第一， 并基本實(shí)現全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化，在全球范圍內優(yōu)勢顯著(zhù)。
未來(lái)光伏行業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展。除中國外，日本、歐盟等國家和地區均提出了相應的減排 政策，以光伏發(fā)電為代表的可再生能源行業(yè)的發(fā)展大概率將上升至空前的戰略高度。在當前 “碳達峰、碳中和”大目標背景下，“十四五”期間我國光伏市場(chǎng)有望迎來(lái)市場(chǎng)化建設高峰， 從而對相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供較大發(fā)展助力。
在對光伏行業(yè)需求進(jìn)行測算時(shí)，需要考慮單玻組件和雙玻組件各自所形成的需求，同時(shí)也要 考慮下游光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)投放進(jìn)度，我們以裝機量和日熔量?jì)蓚€(gè)口徑測算光伏對純堿需求的拉 動(dòng)。
2.2.1. 以裝機量為口徑進(jìn)行的測算
首先是玻璃面積，相較于小尺寸硅片而言，大尺寸硅片在生產(chǎn)成本和效率等方面具有比較優(yōu) 勢。根據北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，近年來(lái)硅片邊距已經(jīng)從 100mm 逐漸增加至 210mm，特別是 2018 年以后市場(chǎng)上出現邊距 158.75mm 的 G1 方單晶和邊距 166mm 的 M6 大硅片， 2020 年以來(lái)具有更高性?xún)r(jià)比的 M6 硅片開(kāi)始得到下游認可，產(chǎn)能快速提升并成為主流尺寸硅片。
未來(lái)，整體供應鏈也將繼續轉向更大尺寸的硅片（M10/G12），根據光伏協(xié)會(huì )預測，2021 年 M6 硅片占比將超過(guò) 60%，到 2022 年，M10、G12 合計市占率將達到 55%，未來(lái)三年硅片 市場(chǎng)將呈現多種尺寸需求共存的格局。在進(jìn)行光伏需求測算時(shí)，我們以邊距 166mm 的 M6 硅片的尺寸為依據進(jìn)行保守測算。
其次玻璃厚度，根據北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，傳統單玻組件所使用玻璃厚度為單片 3.2mm，雙 玻組件常見(jiàn)玻璃厚度為單片 2.5mm 以及 2.0mm，其中當前主流厚度為 2.5mm，但為實(shí)現減 少重量以及降低成本的目的，目前已有向 2.0mm 甚至更薄的 1.6mm 玻璃發(fā)展的趨勢。根據 索比光伏網(wǎng)，隨著(zhù) 2.0mm 厚度的光伏玻璃生產(chǎn)技術(shù)逐漸成熟，其使用量將逐步增加。根據 彩虹新能源 2020 年 7 月的自愿披露，2020 年上半年公司薄型光伏玻璃量產(chǎn)開(kāi)發(fā)取得重大突 破，薄型光伏玻璃產(chǎn)品通過(guò)國內前十大用戶(hù)認證，并已向主流客戶(hù)實(shí)現批量銷(xiāo)售，薄型光伏 玻璃產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量大幅上升。因此，在對光伏玻璃未來(lái)所形成需求進(jìn)行測算時(shí)，我們預測 2021-2023年2.0mm厚度的薄型光伏玻璃在全部雙玻組件所使用玻璃中的占比分別為80%、 70%、60%，而對于單玻組件而言，將 3.2mm 作為所使用玻璃厚度的測算依據。
考慮雙玻組件的發(fā)電增益。由于正反面都安裝了光伏玻璃，同單玻組件相比，除了正面直射 的太陽(yáng)光，當太陽(yáng)光照到雙玻組件的時(shí)候，部分被周?chē)h(huán)境反射到組件背面的光線(xiàn)也可以被 電池吸收進(jìn)行發(fā)電，因此具有一定電量增益。根據北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，目前雙玻組件發(fā)電 增益約為 5%-30%，參考搜狐網(wǎng) 2021 年 1 月報道，晶澳雙面雙玻組件在實(shí)證中發(fā)電增益已 達 23%，同時(shí)考慮不同廠(chǎng)家雙玻組件發(fā)電增益會(huì )有區別，我們取 20%作為 2021-2023 年雙 玻組件發(fā)電增益測算假設值。
光伏組件尺寸方面，根據索比光伏網(wǎng)，目前應用于電站的光伏組件通常分為兩種板型：60 片串聯(lián)（6*10）和 72 片串聯(lián)（6*12）。若完全使用單層或雙層光伏玻璃，每新增 1GW 光伏 裝機量，標準60片及標準72片光伏組件將分別對單玻組件所使用3.2mm玻璃形成4.52/4.56 萬(wàn)噸需求，對雙玻組件所使用 2.5mm 玻璃形成 11.76/11.88 萬(wàn)噸需求，對雙玻組件所使用 2.0mm 玻璃形成 9.41/9.50 萬(wàn)噸需求。
根據光伏行業(yè)協(xié)會(huì )預計，2021 年全球光伏總裝機量將達到 150-170GW，創(chuàng )歷史新高。此外 BNEF、IHS 等機構均預測 2021 年全球光伏裝機規模將超過(guò) 150GW。根據 CPIA 預測，此 后全球新增裝機量將繼續快速上升，到 2025 年有望達到 270-330GW。
結合玻璃制程中純堿單耗 0.23，可得以下測算結果。其中，根據北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，2020 年我國雙玻組件滲透率接近 30%，而隨著(zhù)行業(yè)成熟度的不斷提高，2021 年雙玻組件滲透率 有望達 40%，到 2025 年有望達到 60%。綜上可得，2021-2023 年光伏玻璃對我國純堿的需 求量有望分別達到 254/332/412 萬(wàn)噸，需求增量空間廣闊。
2.2.2. 以光伏玻璃新增產(chǎn)能為口徑進(jìn)行的測算
未來(lái)兩年我國新增光伏玻璃產(chǎn)能較多，根據整理，2021 年我國光伏玻璃新增日熔量約 3.6 萬(wàn)噸，若按擬投產(chǎn)時(shí)間加權計算，保守預計將形成對純堿約 85.7 萬(wàn)噸的新增需求。
綜合以上兩種口徑，我們保守測算 2021-2023 年我國光伏玻璃對純堿的需求量較前一年分別 增長(cháng) 68/78/81 萬(wàn)噸，2023 年有望達到 412 萬(wàn)噸的水平。
2.3. 平板玻璃：當前純堿最大下游，為純堿留出上行空間
平板玻璃作為純堿的傳統下游，始終是純堿的第一大應用領(lǐng)域。根據百川盈孚，2016-2019 年其在全部下游中占比始終高于 45%，2020 年在光伏玻璃需求的增長(cháng)下占比略降至 44.2%， 但仍為純堿第一大需求領(lǐng)域。
平板玻璃又稱(chēng)白片玻璃或凈片玻璃，表面光滑、透明度高，主要用來(lái)裝配門(mén)窗，按照生產(chǎn)工 藝不同主要分為浮法玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃。其中浮法是英國皮爾金頓公司于1959 年研究成功的新工藝，由于產(chǎn)品表面堅硬、平整，反光后物體不失真，而且隔熱 保溫性能及隔音降噪性都優(yōu)于其他工藝制得的平板玻璃，平板玻璃一般用于民用建筑、商店、 飯店、辦公大樓、機場(chǎng)、車(chē)站等建筑物的門(mén)窗、櫥窗及制鏡等，根據國家統計局，2016 年 我國房屋新開(kāi)工面積增速由 2015 年的負值轉正至 8.08%，此后中樞上升，未來(lái)隨著(zhù)工程進(jìn) 度的逐步推進(jìn)，將對平板玻璃形成較強剛需，我國平板玻璃行業(yè)也將面臨需求提振。
平板玻璃-純堿價(jià)差近期處高位，為純堿價(jià)格帶來(lái)空間。根據卓創(chuàng )資訊，2020 年 6 月以來(lái)， 我國平板玻璃-純堿價(jià)差中樞迅速上升，從 2020 年 5月約1000 元/噸的低位迅速增至 2021 年 1 月各地平均約 1868 元/噸的歷史高位，平板玻璃廠(chǎng)商盈利空間及盈利能力以較快速度提 高，逐漸增厚的玻璃利潤也將提高玻璃企業(yè)對成本上漲的容忍能力，有望為純堿價(jià)格帶來(lái)更 大空間。
在平板玻璃中，浮法為主要生產(chǎn)工藝。根據中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì )， 2020 年浮法玻 璃產(chǎn)量在全部平板玻璃中占比 64.2%，是當前主流玻璃生產(chǎn)工藝。
在經(jīng)歷了前期的高速增長(cháng)期后，2015 年以后我國浮法玻璃產(chǎn)能增速開(kāi)始趨穩，根據 Wind， 2014-2020 年產(chǎn)能 CAGR 為 2.89%，2020 年我國浮法玻璃產(chǎn)能 14.0 億重量箱，同比+3.57%， 延續了此前的穩定增長(cháng)態(tài)勢。而在產(chǎn)能利用率方面，伴隨著(zhù)產(chǎn)能增速趨穩，我國浮法玻璃產(chǎn) 能利用率也開(kāi)始保持穩定。根據 Wind，2015 年至今我國浮法玻璃產(chǎn)能利用率始終在 65%-75% 區間波動(dòng)，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入較為平穩的階段。
根據百川盈孚，截止目前，2021 年我國擬新增浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)共有 18 條，按各自計劃點(diǎn)火時(shí) 間加權計算，2021 年新增浮法玻璃產(chǎn)能約 6067 噸/日，即新增浮法玻璃產(chǎn)能約 0.36 億重量 箱，相較于 2020 年產(chǎn)能同比+2.60%，由于 2022 年以后新增浮法玻璃產(chǎn)能不確定性較大， 因此保守預測 2022-2023 年我國浮法玻璃產(chǎn)能不變。而對未來(lái)產(chǎn)能利用率進(jìn)行預測時(shí)，根據 Wind，2020 年我國浮法玻璃平均月度開(kāi)工率約為 66.7%，2021 年 1 月我國浮法玻璃產(chǎn)能利 用率為 68.8%，進(jìn)一步參考 2015 年至今 65%-75%的波動(dòng)區間，我們預計 2021-2023 年浮 法玻璃產(chǎn)能利用率穩定在 68%的水平。
綜合上述分析與假設，可以得出 2021 年我國浮法玻璃產(chǎn)量預測值為 4892 萬(wàn)噸，此后保守 預測保持穩定，若按玻璃制程中純堿單耗 0.23 測算，則 2021-2023 年我國浮法玻璃需求將 穩定在 1125 萬(wàn)噸的水平。
對于除浮法玻璃外的其余工藝平板玻璃，根據中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì )，2020 年剔除 浮法玻璃外的平板玻璃產(chǎn)量約為 3.39 億重量箱，同比+9.45%，我們保守假設 2021-2023 年 除浮法玻璃外的平板玻璃產(chǎn)量以 1.50%的增速平穩增長(cháng)。
綜上，預計 2021-2023 年我國平板玻璃對純堿需求分別為 1521/1527/1533 萬(wàn)噸。
2.4. 日用玻璃及其他：未來(lái)有望平穩發(fā)展
日用玻璃構成了純堿的玻璃需求另一大主要部分，由于百川盈孚所統計的 2020 年日用玻璃 對純堿的需求量中新納入了包裝玻璃需求部分，統計口徑發(fā)生變化，若我們以國家統計局披露的2020 年日用玻璃制品產(chǎn)量及其對純堿的單耗進(jìn)行測算，則 2020 年不含包裝玻璃的日 用玻璃對純堿需求量約為 168.6 萬(wàn)噸，對于我國純堿所將面臨需求同樣有著(zhù)較大影響。
近年來(lái)在制品厚度輕薄化的發(fā)展趨勢下，我國日用玻璃制品產(chǎn)量呈現平穩發(fā)展的局面，根據 國家統計局，在席卷全球的新冠疫情影響下，2020 年我國日用玻璃制品產(chǎn)量 733.0 萬(wàn)噸， 同比-3.76%，延續了近年來(lái)產(chǎn)量的波動(dòng)態(tài)勢。
在對未來(lái)我國日用玻璃制品對純堿所形成的需求進(jìn)行測算時(shí)，考慮全球疫情逐漸趨穩，日用 玻璃產(chǎn)品供給及需求逐漸向常態(tài)回歸，參考 2013-2020 年日用玻璃制品產(chǎn)量 CAGR 值0.94%， 我們保守預測 2021-2023 年日用玻璃對純堿需求保持不變。
除去上述分析，由于對于純堿而言除玻璃外的其余下游需求分布較為分散且占比均較小，因 此在這里不進(jìn)行分別討論。根據百川盈孚，2016 年以后該部分下游對純堿需求量之和始終 在 950 -1200 萬(wàn)噸的區間波動(dòng)，整體而言發(fā)展較為平穩。根據卓創(chuàng )資訊預計，由于純堿其他 需求主要分布于洗滌劑、食品、無(wú)機鹽等成熟度較高的行業(yè)，且當前部分無(wú)機鹽產(chǎn)品下游需 求低迷，市場(chǎng)發(fā)展前景黯淡，需求增長(cháng)空間極為有限，參考該部分需求在近五年間 1073.5 萬(wàn)噸的平均值，我們保守預測未來(lái)幾年該需求量保持不變。
綜上，我們模擬出 2020 年我國純堿總需求約 2777 萬(wàn)噸，預計 2021 年我國純堿總需求量約 為2900萬(wàn)噸，相較于2020年在新冠疫情席卷全球的大背景下我國純堿總需求量同比+4.43%， 此后逐年增長(cháng)，到 2023 年我國純堿需求有望達 3070 萬(wàn)噸，其中下游光伏行業(yè)的迅速發(fā)展 有望帶動(dòng)純堿行業(yè)景氣度不斷上行。
2.5. 海外天然堿影響進(jìn)出口，增量有限
國外需求來(lái)看，前期海外天然堿產(chǎn)能釋放導致我國純堿凈出口減少。近年來(lái)我國純堿出口量 呈下降態(tài)勢，進(jìn)口量則呈上升態(tài)勢，根據海關(guān)總署，2016 年以后我國純堿出口量?jì)H 2019 年 同比上漲 4.12%，其余則均同比下降，出口量從 2015 年的 219.7 萬(wàn)噸以較快速度降至 2020 年的 137.8 萬(wàn)噸，進(jìn)口量則從 2015 年的 0.09 萬(wàn)噸迅速增至 2020 年的 35.6 萬(wàn)噸。
土耳其卡贊產(chǎn)能釋放帶動(dòng)進(jìn)出口格局變化。隨著(zhù) 20 世紀 80 年代美國掌握天然堿加工技術(shù)并 迅速淘汰了境內全部氨堿廠(chǎng)后，已經(jīng)成為當前最大的天然堿生產(chǎn)國，由此帶來(lái)的生產(chǎn)成本優(yōu) 勢也使其成為全球最大的純堿出口國。根據海關(guān)總署，近幾年美國始終為我國純堿進(jìn)口第一 大來(lái)源國，2020 年占總進(jìn)口比例 68.2%。
2018 年 1 月，土耳其 Ciner 集團宣布其設計產(chǎn)能 250 萬(wàn)噸/年的土耳其卡贊天然堿綜合開(kāi)發(fā) 項目竣工投產(chǎn)，根據 Genesis 報告，截至 2020 年底，該產(chǎn)能已經(jīng)完全被市場(chǎng)消化，預計未 來(lái)該項目難有進(jìn)一步供給增量。根據海關(guān)總署，近年來(lái)土耳其在我國純堿進(jìn)口量中的占比迅 速增大，2018-2020 年分別為 1.73%、20.6%、31.5%。
進(jìn)口一定程度上帶來(lái)我國純堿價(jià)格天花板。由于海外天然堿法純堿在其產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢能覆蓋 運費成本的情況下能夠對我國純堿市場(chǎng)形成進(jìn)口，因此我國國內純堿價(jià)格上漲會(huì )帶動(dòng)進(jìn)口量 在此后一段時(shí)間的增加，一定程度上導致了價(jià)格天花板。
但另一方面，雖然海外天然堿的成本優(yōu)勢較為顯著(zhù)，但存在著(zhù)運輸周期較長(cháng)、到貨穩定性差、 運輸風(fēng)險較高等弊端，而未來(lái)隨著(zhù)我國國內天然堿產(chǎn)能的逐步落地以及已在 2020 年 3 月上 調的國內純堿出口退稅率為我國純堿出口帶來(lái)的利好，疊加卡贊項目產(chǎn)能釋放完畢，我國純 堿凈出口量不斷減少的態(tài)勢有望緩解。
3. 供給端：新增產(chǎn)能受政策約束，未來(lái)有望平穩發(fā)展
3.1. 傳統產(chǎn)能受限，僅天然堿產(chǎn)能受政策鼓勵
近年來(lái)我國純堿行業(yè)增速逐步提升。根據卓創(chuàng )資訊，2020 年我國純堿行業(yè)產(chǎn)能從 2016 年的 2970 萬(wàn)噸增至 3317 萬(wàn)噸，CAGR 值達 2.80%，2019 年產(chǎn)能增速從 2018 年的 1.85%升至 5.05%，同比+3.20pct。與此同時(shí)，表觀(guān)需求量增速中樞也有所提高，2019 年表觀(guān)需求量增 速達 8.29%，2020 年受新冠疫情掣肘，純堿表觀(guān)需求量發(fā)生下滑，但總體來(lái)看我國純堿行 業(yè)發(fā)展逐漸加快。
當前我國純堿龍頭企業(yè)產(chǎn)能分布較為平均，根據卓創(chuàng )資訊，2020 年我國純堿產(chǎn)能 100 萬(wàn)噸/ 年以上的公司共有 13 家，合計產(chǎn)能 2120 萬(wàn)噸/年，占我國總產(chǎn)能的 63.9%，其中河南金山 化工具備 330 萬(wàn)噸/年純堿產(chǎn)能，為當前我國純堿生產(chǎn)龍頭。除了河南金山、山東?；约?唐山三友外，共有 10 家純堿產(chǎn)能在 100-200 萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)企業(yè)，純堿行業(yè)產(chǎn)能分布較為平 均。同時(shí)，較為嚴格的行業(yè)規范政策也使得我國純堿行業(yè)存在著(zhù)部分存量無(wú)效產(chǎn)能，根據百 川盈孚，當前我國共有 185 萬(wàn)噸無(wú)效產(chǎn)能，其采用的工藝路線(xiàn)均為聯(lián)堿法，未來(lái)隨著(zhù)行業(yè)成 熟度的不斷提高，該部分產(chǎn)能有望逐漸從市場(chǎng)競爭中退出，從而促進(jìn)行業(yè)集中度不斷提升。 2020 年 6 月 10 日，國家工信部發(fā)文稱(chēng)為深化“放管服”改革精神，對《純堿行業(yè)準入條件》 予以廢止，此前對新增產(chǎn)能形成約束的政策約束條件有所放緩。但另一方面，隨著(zhù)近期國家 對于“碳中和”目標的大力推進(jìn)，純堿工業(yè)作為生產(chǎn)過(guò)程耗能較高且排放物會(huì )對環(huán)境造成污 染的行業(yè)，未來(lái)產(chǎn)能準入大概率也將受到一定約束。
2021 年 3 月 1 日內蒙古自治區印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務(wù)若干保障 措施（征求意見(jiàn)稿）》，提出從 2021 年起，不再審批包含純堿等多種化工產(chǎn)品的新增產(chǎn)能項 目，確有必要建設的，須在區內實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量臵換，從而對我國未來(lái)純堿產(chǎn)能擴張形 成了新一輪約束。未來(lái)隨著(zhù)各地相關(guān)政策的陸續出臺以及我國“碳中和”目標的逐步達成， 近年來(lái)已進(jìn)入較為健康穩定發(fā)展的純堿行業(yè)大概率將進(jìn)入產(chǎn)能以較高質(zhì)量穩定增長(cháng)的階段。
天然堿新增產(chǎn)能被排除在內蒙古環(huán)保政策限制約束范圍之外。2021 年 3 月 9 日，內蒙古自 治區印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務(wù)若干保障措施》，值得注意的是最終 方案將純堿產(chǎn)能中“《西部地區鼓勵類(lèi)產(chǎn)業(yè)目錄（2020 年本）》中內蒙古鼓勵類(lèi)項目”排除 在了從 2021 年起不再審批的項目之外。參考《西部地區鼓勵類(lèi)產(chǎn)業(yè)目錄（2020 年本）》，內 蒙古鼓勵類(lèi)項目中與純堿產(chǎn)能相關(guān)度較強的內容為“新建 120 萬(wàn)噸/年及以上天然堿綜合開(kāi) 發(fā)利用項目”，而根據公告，2020 年 1 月中國化學(xué)與遠興能源股東博源集團簽署了《阿拉善 塔木素天然堿開(kāi)發(fā)利用項目設計、采購及施工 EPC/EP 總承包框架協(xié)議》、《阿拉善塔木素天 然堿開(kāi)發(fā)利用項目建筑安裝總承包框架協(xié)議》，建設年產(chǎn) 780 萬(wàn)噸純堿、80 萬(wàn)噸小蘇打產(chǎn)能 裝臵，配臵 7 條純堿生產(chǎn)線(xiàn)、1 條小蘇打生產(chǎn)線(xiàn)，此新建純堿項目單線(xiàn)產(chǎn)能約 120 萬(wàn)噸，未來(lái)建設將不受上述政策限制。
天然堿新增產(chǎn)能項目推進(jìn)順利。根據中國化學(xué) 2021 年 3 月 12 日發(fā)布的公告，其與中化二建 集團有限公司已于 2021 年 2 月簽訂了《阿拉善塔木素天然堿開(kāi)發(fā)利用項目一期堿加工裝臵 總承包合同》及《阿拉善塔木素天然堿開(kāi)發(fā)利用項目黃河供水專(zhuān)用工程總承包合同》，合同 金額分別約 17.2 億元、13.1 億元，位列其 2 月單筆合同額在人民幣 5 億元以上的 7 個(gè)重大 合同前 2 位，未來(lái)隨著(zhù)項目的不斷推進(jìn)，未來(lái)天然堿法制純堿將成為帶動(dòng)我國純堿行業(yè)發(fā)展 的重要動(dòng)力。
3.2. 未來(lái)兩年凈新增產(chǎn)能較少，行業(yè)產(chǎn)能利用率持續上行
根據百川盈孚，新增純堿項目一般具有 1-3 年的建設周期，因此政策落地仍需一定時(shí)滯。近 兩年我國純堿新增產(chǎn)能較少，根據卓創(chuàng )資訊，2021、2022 全年將分別有 60、140 萬(wàn)噸產(chǎn)能 擬投產(chǎn)，考慮各項目擬投產(chǎn)時(shí)間，當年 12 月投產(chǎn)產(chǎn)能將在第二年產(chǎn)生貢獻，我們預計 2021-2023 年實(shí)際新增產(chǎn)能分別為 40/40/120 萬(wàn)噸，此后新增產(chǎn)能僅有遠興能源 780 萬(wàn)噸/年的天然堿法產(chǎn)能，且投產(chǎn)時(shí)間存在一定不確定性。而在短期新增產(chǎn)能較少的背景下，當前 還存在著(zhù)部分擬在未來(lái)退出市場(chǎng)的產(chǎn)能，根據百川盈孚，當前已有連云港堿業(yè)和南方堿業(yè)計 劃將分別于 2021 年及 2023 年退出，共涉及產(chǎn)能 190 萬(wàn)噸/年，未來(lái)兩年在新增產(chǎn)能較少且 存在存量產(chǎn)能退出的背景下我國純堿產(chǎn)能大概率保持穩定。
我們預測在光伏行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)需求以及行業(yè)總產(chǎn)能大概率凈減少的情況下，2021 年我 國純堿行業(yè)名義開(kāi)工率有望增至 86.4%，相較于 2020 年的測算值 83.7%增加 2.67pct，此外 隨著(zhù)行業(yè)成熟度的不斷提高，未來(lái)幾年產(chǎn)能利用率有望繼續提高，到 2023 年有望達 90.6%， 而若將當前我國純堿 185 萬(wàn)噸無(wú)效產(chǎn)能納入考慮，2021 年我國純堿行業(yè)有效產(chǎn)能利用率有 望達 91.4%，并在 2023 年升至 95.9%，我國未來(lái)純堿價(jià)格也有望受產(chǎn)能利用率增長(cháng)帶動(dòng)進(jìn) 入中樞上行階段。
4. 全球區域市場(chǎng)割裂，本輪景氣海外天然堿難壓制國內價(jià)格
4.1. 需求端：除光伏外，海外增速快于國內
全球范圍內，純堿下游需求分布與我國純堿需求分布具有一些區別?？傮w而言，相較于我國， 全球玻璃領(lǐng)域對純堿的需求占比較小，根據 Ciner 2020 年三季報，2019 年所有玻璃消費約 占純堿總需求量的 53%，全球范圍內純堿各下游分布更為平均。
根據 Genesis Energy 和 Ciner，當前全球發(fā)展中國家人均純堿消費量約 4.6kg/年，顯著(zhù)低于 發(fā)展較為發(fā)達的國家和地區 15.5kg/年的平均水平，未來(lái)隨著(zhù)新興經(jīng)濟體的不斷發(fā)展，全球 范圍內對玻璃、化學(xué)品以及肥皂、洗滌劑等純堿下游產(chǎn)品的需求大概率將穩定提升。
據 Ciner 預測，未來(lái)隨著(zhù)發(fā)展中國家陸續進(jìn)入工業(yè)或經(jīng)濟增長(cháng)階段，其對于純堿的需求將會(huì ) 逐漸增加，同時(shí)，對于發(fā)達國家和地區而言，其已經(jīng)進(jìn)入成熟期的建筑及汽車(chē)工業(yè)將對全球 純堿形成較為強力的需求支撐。根據 Ciner，2020 年受新冠疫情影響，全球純堿需求將從 2019 年的 6820 萬(wàn)噸降至 6400 萬(wàn)噸，但此后將延續 2013 年以來(lái)的不斷增長(cháng)態(tài)勢，到 2025 年全 球傳統純堿需求量將增至 7380 萬(wàn)噸，實(shí)現從 2013 年以來(lái) 1.88%的 GAGR 值。
但根據 Ciner 報告中所使用數據來(lái)源 IHS 及美國地質(zhì)勘探局的分類(lèi)方式，其純堿下游中對應 的玻璃大類(lèi)包含平板玻璃（Flat Glass）、日用容器玻璃（Container Glass）及其他玻璃（Other Glass），而對上述三類(lèi)的定義則分別為“建筑物、房屋及汽車(chē)等所用玻璃”、“容器物玻璃” 和“玻璃纖維、家具、燈泡等所用玻璃”，未將光伏玻璃需求納入考慮。
根據 IHS 預測，到 2025 年，除中國外的國家和地區純堿需求將以 3.90%的速度勻速增長(cháng)， 而再長(cháng)期來(lái)看，受亞洲（除中國外）和拉丁美洲發(fā)展中國家中等收入群體人均純堿消費量增 加的帶動(dòng)，全球除中國外國家和地區對純堿的需求將以每年 2%-3%的增速平穩增加。 而根據 Solvay 預測，2018-2030 年全球除中國外國家和地區對純堿的需求量將以約 2.2%的 速度增加。
綜合以上預測估計 2022-2023 年全球除中國以外國家和地區純堿需求相對于 2018 年以 2.60% 的 CAGR 值提高。疊加此前對我國未來(lái)純堿總需求的測算，預計 2021-2023 年全球純堿總 需求有望分別為 6887/7312/7512 萬(wàn)噸。（*上述全球需求測算均以短噸計）
4.2. 供給端：海外天然堿法產(chǎn)能擴張有限
全球純堿產(chǎn)能分布較為集中。當前全球范圍內純堿行業(yè)格局較為清晰，除中國外純堿產(chǎn)能集中于Ciner、Genesis Energy、Solvay 和 TATA 等公司，龍頭公司產(chǎn)品以天然堿法為主，合 成堿法純堿產(chǎn)能則主要分布于中國。根據 Ciner，2019 年全球純堿產(chǎn)能約 7260 萬(wàn)噸，主要 分布在美國、中國和土耳其，其中天然堿法產(chǎn)能 1670 萬(wàn)噸，占比約 23%。
當前除中國外，全球范圍內有可能新建的天然堿產(chǎn)能為 540 萬(wàn)噸/年的 Ciner 美國太平洋天然 堿項目——根據人民日報 2019 年 11 月報道，該項目由中國化學(xué)工程承接，截止目前 Ciner 尚未進(jìn)一步公布項目進(jìn)度，但根據 IHS 預測，該項目投產(chǎn)時(shí)間為 2025 年，因此我們保守判 斷 2023 年前該項目大概率難以落地。
除上述項目以外，根據 Genesis Energy 在 2020 年底預測，至少在未來(lái) 2-3 年內，全球無(wú)較 大體量的產(chǎn)能投放。根據統計，一直到 2023 年以前，全球純堿新增產(chǎn)能多為技改項目：
（1）Ciner 披露，將對 Green River 工廠(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)能擴張，在對現有產(chǎn)能進(jìn)行優(yōu)化的同時(shí)擬新增約 100 萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能，以抵消 20 萬(wàn)噸產(chǎn)能耗損，但投產(chǎn)時(shí)間未披露；
（2）Genesis Energy 去年底披露，計劃投資約 3.30 億美元來(lái)對其 Granger 純堿工廠(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)能擴張，擬新增產(chǎn)能約 75 萬(wàn)噸，計劃建設期 48 個(gè)月，在 2023 年投產(chǎn)后將擁有約 120 萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能；
（3）Solvay 公告，公司未來(lái)幾年擬對純堿產(chǎn)能逐步進(jìn)行優(yōu)化及擴張，到 2021 年擬通過(guò)工廠(chǎng)數字化優(yōu)化增加純堿產(chǎn)能 50 萬(wàn)噸，2021 年末通過(guò)在 Green River 的產(chǎn)能擴張增加純堿產(chǎn)能 60 萬(wàn)噸，從而實(shí)現 2022 年公司純堿及小蘇打產(chǎn)能合計增加 140 萬(wàn)噸的目標；
（4）根據 TATA 在其 2020 年三季報中的披露，未來(lái)幾年公司純堿產(chǎn)能同樣將逐步提升，2021-2023 年將分別增加 2 萬(wàn)噸、2.5萬(wàn)噸及18.3 萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能。
綜合供需分析，我們預計 2021 年全球純堿產(chǎn)能利用率約 84.3%，并在此后逐漸增長(cháng)，到 2023年，全球純堿產(chǎn)能利用率有望接近 90%。
此外值得注意的是，根據 IHS 報告預測，美國一些擬在未來(lái) 2-3 年中開(kāi)展的產(chǎn)能擴張項目可 能在全球市場(chǎng)景氣回暖以前有所延遲，其中就包括 Ciner、Genesis Energy 以及 Solvay所披露的產(chǎn)能擴張項目。因此上述測算均為保守測算，若未來(lái)產(chǎn)能擴張發(fā)生延遲，那么在 2023 年以前全球純堿供應大概率將更加緊張。綜上，我們認為海外天然堿進(jìn)口難以限制我國純堿 價(jià)格的天花板，結合平板玻璃景氣度，本輪純堿行業(yè)景氣高度有望超預期。
