純堿6成用于生產(chǎn)玻璃，包括浮法玻璃、光伏玻璃以及日用玻璃，在玻璃生產(chǎn)中純堿不能用燒堿進(jìn)行替代。燒堿3成左右用于氧化鋁行業(yè)，氧化鋁主要生產(chǎn)工藝為拜耳法、串聯(lián)法及燒結法（可以用純堿），目前國內氧化鋁主要生產(chǎn)工藝為拜耳法，拜耳法中燒堿不可用純堿替代。純堿、燒堿可替代下游集中在味精、燒結法氧化鋁、水處理、味精、三聚磷酸鈉等行業(yè)，在純堿及燒堿整體下游消費占比中所占比例并不高。但因為輕堿及燒堿主要用于輕工、印染、鋰電池、化工等領(lǐng)域，這些行業(yè)的表現直接影響輕堿及燒堿的需求狀況，兩者的價(jià)格走勢多數時(shí)間趨同。同時(shí)原鹽都是兩者的主要原料，燒堿市場(chǎng)價(jià)格走勢還受到堿氯平衡、氯堿一體化利潤的影響，而純堿價(jià)格也會(huì )受到氯化銨的影響。
燒堿按照形態(tài)分為液堿和片堿，液堿產(chǎn)能占比80%左右。2020-2023年華東地區液堿、純堿價(jià)格相關(guān)系數在0.76。從圖中可以看到，2020-2023年華東地區輕堿、液堿價(jià)格走勢基本一致，輕堿價(jià)格波動(dòng)更大。在宏觀(guān)強預期向弱現實(shí)轉變的過(guò)程中，受下游需求疲軟及市場(chǎng)預期悲觀(guān)的影響，上半年液堿、輕堿價(jià)格均出現一定下滑。從7月份開(kāi)始兩堿價(jià)格出現一定反彈，主要受到供應減量、成本支撐及需求邊際好轉的影響。但是純堿價(jià)格漲幅明顯高于液堿，主要是兩者供需基本面不同。純堿雖然遠期悲觀(guān)，但7-8月的集中檢修導致貨源供應緊張，價(jià)格漲幅擴大。在供應減量及需求邊際好轉的情況下，液堿市場(chǎng)成交重心上移。
供應減量驅動(dòng)純堿價(jià)格大幅度上漲，檢修疊加需求好轉促使液堿價(jià)格小漲
7月份以來(lái)，房地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹，在政策利好支撐下，大宗商品價(jià)格強勢反彈。在保交樓政策支持下，年內浮法玻璃需求仍呈現一定韌勁，浮法玻璃日熔量維持在高位。純堿需求穩中有增，供應明顯減量，7月份純堿以來(lái)純堿價(jià)格持續上漲。8月份純堿現貨價(jià)格累計上漲900-1100元/噸，9月份純堿市場(chǎng)漲勢延續，純堿供應依舊偏緊，純堿企業(yè)庫下降至歷史低位。價(jià)格維持在高位，純堿企業(yè)盈利情況不斷好轉。目前國內輕堿主流終端價(jià)格在3100-3400元/噸，重堿主流終端價(jià)格在3200-3400元/噸，較6月底價(jià)格上漲57%。7月份以來(lái)純堿行業(yè)開(kāi)工負荷率從90%下降至80%左右，7-8月份行業(yè)平均開(kāi)工負荷率在80.7%。周產(chǎn)量從上半年的60萬(wàn)噸下降至56萬(wàn)噸左右，而純堿下游需求平穩，重堿消費量穩中有增。在此情況下，純堿行業(yè)供應缺口明顯，行業(yè)庫存、交割庫庫存及終端用戶(hù)原料庫存延續下降態(tài)勢。
純堿價(jià)格上漲至高位之后，對于部分通用型下游用戶(hù)來(lái)講，液堿價(jià)格優(yōu)勢明顯，部分下游用戶(hù)增加液堿采購量，減少純堿采購量。對液堿價(jià)格形成一定利好支撐。
自從8月份以來(lái)，國內液堿市場(chǎng)價(jià)格也進(jìn)入上行通道，一方面，部分氯堿企業(yè)檢修，液堿供應量減少，且高度液堿價(jià)格受檢修及船運、個(gè)別裝置階段性故障影響，利多低度液堿價(jià)格；另一方面，市場(chǎng)前期持續表現疲軟，氯堿企業(yè)調漲心態(tài)明顯，本月液堿價(jià)格出現上行；再有，下游氧化鋁及粘膠纖維行業(yè)整體表現略有好轉，對液堿市場(chǎng)帶來(lái)一定利好提振。進(jìn)入9月份，液堿價(jià)格繼續上行，個(gè)別大型企業(yè)仍有檢修預期，供應量減少預期明顯，企業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格繼續拉漲。以山東地區為例，當地32%離子膜液堿價(jià)格由8月初的665-755元/噸上行至目前的725-860元/噸，均價(jià)漲幅7.40%。
下半年兩堿供應壓力增加，價(jià)格或高位承壓
新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力下，純堿高價(jià)格、高利潤或難以長(cháng)期維持。檢修季結束，新產(chǎn)能逐步釋放，高利潤驅動(dòng)下純堿行業(yè)開(kāi)工負荷率有望逐步提升，貨源供應量增加。遠興能源二線(xiàn)裝置已經(jīng)于9月初投料生產(chǎn)，據悉一、二線(xiàn)已經(jīng)基本達產(chǎn)。目前多數純堿廠(chǎng)家已經(jīng)完成年內檢修，后期暫無(wú)明確計劃檢修企業(yè)，前期檢修廠(chǎng)家逐步開(kāi)車(chē)運行。預計9月下旬純堿行業(yè)開(kāi)工負荷率或提升至90%左右，一定程度上緩解純堿貨源供應緊張局面。四季度遠興能源三四線(xiàn)、金山化工、江蘇德邦、阜豐集團仍有新產(chǎn)能計劃投放市場(chǎng)，純堿供應壓力增加。純堿供需格局有望從偏緊走向寬松。四季度純堿需求增量主要來(lái)自光伏玻璃，部分光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)有投產(chǎn)計劃。但預計需求增速不及供應增速，純堿價(jià)格或高位承壓下行。
受需求及檢修變動(dòng)影響，四季度液堿市場(chǎng)價(jià)呈現先漲后跌的可能性較大。一方面，10月份包括山東、河北及天津等地區仍有部分氯堿企業(yè)安排停車(chē)檢修，液堿供應量仍有減少預期，對價(jià)格帶來(lái)一定利好提振，液堿價(jià)格預計穩中繼續上調的可能性存在；另一方面，10月份仍處于傳統需求旺季，剛需仍舊存在，對液堿價(jià)格帶來(lái)剛需支撐。而進(jìn)入11月份，隨著(zhù)采暖季的到來(lái)，氧化鋁行業(yè)存限產(chǎn)可能性，其它部分下游如化工、化纖等行業(yè)陸續進(jìn)入行業(yè)淡季，對高價(jià)液堿價(jià)格帶來(lái)一定利空刺激，疊加部分新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，液堿供應量會(huì )有增加預期，對價(jià)格同樣會(huì )帶來(lái)偏空影響，11-12月份液堿價(jià)格出現下滑的可能性較大。
整體而言，四季度純堿、液堿都有新增產(chǎn)能釋放，而需求端輕堿、液堿均面臨淡季問(wèn)題。當前純堿企業(yè)整體盈利情況明顯好于燒堿企業(yè)，開(kāi)工積極性更高。新增產(chǎn)能釋放疊加開(kāi)工負荷率提升，四季度液堿、純堿供應量增加。需求方面，重堿需求穩中有增，輕堿需求一般，液堿需求也有回落的可能。四季度純堿、液堿價(jià)格或面臨一定下行壓力。
