3月至今，純堿現貨市場(chǎng)雖然如期累庫，但在消息面影響下，期貨盤(pán)面一改前期頹勢，出現強勢反轉，不過(guò)在重回1900元/噸關(guān)口后，純堿期貨再度下跌，整體呈現沖高回落態(tài)勢。展望后市，短期情緒好轉為純堿帶來(lái)一定支撐。不過(guò)從中長(cháng)期看，供應過(guò)剩預期依舊較強，強現實(shí)與弱預期博弈下，預計純堿以振蕩運行為主。
近期純堿市場(chǎng)利好消息頻出，一是龍頭企業(yè)穩價(jià)，驅動(dòng)純堿期價(jià)反彈修復基差。前期現貨市場(chǎng)兩度下調報價(jià)，重堿和輕堿價(jià)格均有所下滑，純堿盤(pán)面價(jià)格跟隨下行，最低跌至1751元/噸，接近氨堿法成本附近，下方成本支撐漸顯，純堿價(jià)格繼續下行的空間有限，部分純堿廠(chǎng)商挺價(jià)意愿開(kāi)始增強，如遠興宣布穩價(jià)，沒(méi)有如市場(chǎng)預期繼續下調報價(jià)，現貨價(jià)格獲得支撐，驅動(dòng)期貨盤(pán)面上漲修復高基差。
二是輕堿集中補庫，市場(chǎng)情緒好轉。目前堿廠(chǎng)雖然整體累庫，但庫存分化明顯，除阿拉善和西南某堿廠(chǎng)，其他區域的庫存水平并不算高，其中累庫的壓力主要集中在重堿上，輕堿貨源相對緊張，在前期堿廠(chǎng)報價(jià)陸續下調后，市場(chǎng)成交有所轉暖，同時(shí)3月份輕堿下游也逐漸開(kāi)始復工，有一定的補庫需求，且當大部分玻璃廠(chǎng)采取觀(guān)望態(tài)度時(shí)，市場(chǎng)傳出某建材企業(yè)高價(jià)招標4萬(wàn)噸純堿的消息，部分庫存較低的下游企業(yè)開(kāi)始跟風(fēng)入場(chǎng)采購，提振堿廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)。截至3月11日，國內純堿廠(chǎng)家總庫存79.67萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.37萬(wàn)噸，降幅8.47%，庫存轉向去化，市場(chǎng)情緒有所好轉。
此外，由于輕堿下游相對分散，而且貿易商眾多，當價(jià)格出現上漲預期時(shí)，容易提振市場(chǎng)情緒。在月初上行行情中，部分堿廠(chǎng)的輕堿庫存不高，在集中訂貨下，資源容易突然緊缺，堿廠(chǎng)出現封單、推遲發(fā)貨等操作，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)情緒，導致純堿行情波動(dòng)加大。
圖為純堿周度庫存（單位：萬(wàn)噸）
不過(guò)待市場(chǎng)情緒消化后，回歸自身基本面邏輯，純堿過(guò)剩壓力仍在，上游目前維持同期高位生產(chǎn)，開(kāi)工負荷升至90%以上，純堿周度產(chǎn)量已達到74.71萬(wàn)噸，且純堿生產(chǎn)利潤尚可，暫時(shí)未有大規模檢修計劃公布。3月中旬僅江蘇井神計劃檢修，后續隨著(zhù)前期環(huán)保減產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)逐漸恢復，青海堿廠(chǎng)有計劃提高負荷，同時(shí)遠興3線(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)、4線(xiàn)投料試車(chē)，加上進(jìn)口純堿陸續到港，預計國內純堿供應持續增壓。需求方面，下游玻璃表現偏弱，復產(chǎn)后需求不及預期，浮法玻璃日度平均產(chǎn)銷(xiāo)率下降，全國浮法玻璃企業(yè)總庫存持續累積，庫存增速環(huán)比提升，根據浮法+光伏最新的日熔量數據計算，純堿周度剛需耗費約38萬(wàn)噸，相較于高產(chǎn)量，純堿處于明顯過(guò)剩狀態(tài)。
目前輕堿雖有集中補庫行為，但階段性補庫的持續性待觀(guān)察，且在現貨持續下跌狀態(tài)下，下游企業(yè)觀(guān)望情緒加重，以謹慎剛需為主，采購或逐步放緩，難以給到持續去庫預期，純堿后續上行驅動(dòng)相對有限。
不過(guò)需注意的是，純堿盤(pán)面彈性主要來(lái)源于供應端，隨著(zhù)近年新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，純堿前五家企業(yè)總產(chǎn)能占比超過(guò)50%，行業(yè)集中度上升，頭部企業(yè)聯(lián)合緊密，其現貨價(jià)格對市場(chǎng)的影響較大，且當前上游庫存集中在個(gè)別堿廠(chǎng)，其他廠(chǎng)家庫存并不高，若純堿盤(pán)面回落至接近成本線(xiàn)附近，或再度出現堿廠(chǎng)聯(lián)合挺價(jià)檢修計劃，需持續關(guān)注純堿現貨價(jià)格變動(dòng)以及訂單簽訂情況，警惕供應端可能出現的意外減量風(fēng)險及因此引發(fā)的純堿盤(pán)面反彈行情。
圖為純堿周度開(kāi)工率（單位：%）
綜上所述，多重利好推動(dòng)了純堿月初大幅上漲，不過(guò)盤(pán)面漲勢主要受短期消息影響，目前估值也有一定體現，近月合約接近平水，基差后續修復空間相對有限，且目前純堿產(chǎn)量較大，下游消耗空間有限，階段性補庫需求的持續性也有待觀(guān)察。若無(wú)供應端意外影響，高產(chǎn)量下，堿廠(chǎng)累庫壓力仍在，短時(shí)反彈較難改變過(guò)?；久?，預計后續上行空間相對有限。不過(guò)需注意，目前純堿生產(chǎn)集中度明顯提升，大廠(chǎng)供應調節能力較強，其裝置變動(dòng)情況易影響行情走勢，或加劇純堿波動(dòng)幅度，若價(jià)格下移至成本線(xiàn)附近，可能再度出現供應端檢修挺價(jià)的行為，預計純堿維持寬幅振蕩運行，關(guān)注供應變動(dòng)及下游補庫節奏。風(fēng)險因素：能源、裝置變動(dòng)情況，下游補庫節奏。
